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Una pequeña nota de precaución en nuestra tesis del dólar alcista


La semana pasada, expusimos claramente nuestros pensamientos sobre el potencial de un repunte del dólar; y es bueno hacer algo bien, ya que el dólar se rompió o extendió las ganancias contra todas las monedas principales y emergentes. Para ser claros, esperamos más ganancias en las próximas semanas, pero somos un poco cautelosos de llevar la idea del comercio demasiado lejos en el aquí y el ahora, ya que nada se mueve en línea recta para siempre (se esperan correcciones, incluso en el lo mejor de las tendencias), y los rendimientos en Estados Unidos todavía son incapaces de romper.

A partir del índicedel dólar. La manera positiva de interpretar la configuración actual se indica en la tabla 1 a continuación. El precio ha superado un patrón de base bien definido, y en el proceso se rompió por encima de una tendencia bajista clave que ha estado vigente durante 16 meses, y el precio ahora está por encima de los promedios móviles clave de mediano plazo. Nuestra interpretación alcista sugiere que el dólar está en las primeras etapas de al menos un rally de varias semanas.
Gráfico 1 - Índice diario de dólares con promedios móviles de 50 y 100 días
Sin embargo, debemos permanecer alertas a una alternativa bajista, como se muestra en el cuadro 2 a continuación. El precio ha subido a la cima de un canal que puede llegar a ser solo un canal correctivo en un mercado bajista más grande en dólares. La coincidencia de esta prueba de canal y la prueba del promedio móvil en caída de 200 días, y la venta tardía del viernes significa que no podemos descartar esta alternativa bajista.
Gráfico 2 - Índice diario de dólares con promedio móvil de 200 días
Entonces, ¿cómo superamos la disparidad entre estas dos alternativas? Bueno, podemos echar un vistazo a algunos de los factores que impulsan las monedas, pero incluso aquí, la evidencia es un poco ambigua. Por ejemplo, los diferenciales de tasas de interés han dado un giro cercano a cero en los últimos meses. Como puede verse en el gráfico 3, el tipo de cambio EUR / USD se movió principalmente junto con los diferenciales de rendimiento de EE. UU. Y Alemania hasta el verano pasado. Luego, la correlación comenzó a debilitarse antes de desintegrarse en los últimos meses.
Tabla 3 - Tipo de cambio EUR / USD con diferencial de rendimiento en EE. UU. / Alemania a 5 años
Dicho esto, no debería perjudicar demasiado al dólar si los rendimientos de EE. UU. Aumentan (o al menos aumentan más rápido que los rendimientos de Alemania). Por lo tanto, los alcistas del dólar definitivamente buscarán rendimientos en los EE. UU. Para seguir aumentando, como lo han hecho en las últimas semanas. Los osos del dólar señalarán que incluso si las tasas son un impulsor clave de los rendimientos de la moneda, quizás el rendimiento a 10 años de los EE. UU. Simplemente no esté listo para superar la próxima resistencia clave en el 3,05%.
Respaldar el entorno de mayor rendimiento es el hecho de que la Reserva Federal continuará elevando las tasas de interés (suponiendo que el mercado de valores no se derrumbe) y la inflación definitivamente se está dirigiendo a un nivel más alto. Apoyar la posible desventaja en los rendimientos es la teoría de que estos dos factores ahora son tan bien conocidos y, de hecho, están descontados por el mercado. De hecho, los especuladores mantienen una posición corta récord en futuros de bonos a 10 años (datos no mostrados), y si el precio comienza a subir (caen los rendimientos), se les puede alentar a que vuelvan a comprar sus posiciones cortas, lo que podría hacer que los rendimientos bajen bastante. las próximas semanas
Gráfico 4 - Rendimiento mensual de bonos genéricos de Estados Unidos a 10 años
Seguimos creyendo que factores como la gestión de la Reserva FX han estado influyendo más en los tipos de cambio en los últimos meses. Básicamente, los administradores de reservas globales han decidido reducir su exposición al dólar, lo que ha ayudado a que el dólar se debilite en los últimos 16 meses a pesar de lo que parecen ser movimientos de tasas de interés favorables al dólar. Desafortunadamente, no estamos al tanto de lo que estos hombres harán a continuación, pero si deciden relajar sus esfuerzos de diversificación (lejos del dólar), y las empresas estadounidenses deciden repatriar su alijo de las ganancias en el extranjero en su país, existe la posibilidad de que el dólar Se recuperará en las próximas semanas o meses.
También sabemos que a nadie le gusta una moneda fuerte (especialmente en Europa y Japón), y tal vez lo decidan las potencias que, después de un período de 16 meses de debilidad del dólar, es hora de que otros se "beneficien" de alguna moneda. debilidad.
Toda esta ambigüedad actual solo sirve para demostrar que realmente no es fácil predecir nada. Para lo que vale la pena, mantenemos nuestra opinión de que el balance de probabilidades reside en una perspectiva más sólida del dólar durante un período de tiempo. Habiendo aparentemente descartado de patrones de bases bien definidos la semana pasada, no deberíamos sorprendernos en absoluto de ver un período de consolidación antes de que se vean más ganancias. Esto sería algo muy habitual en los primeros días, tanto después de una ruptura como en las primeras etapas de una nueva tendencia. Creemos que cualquier período de consolidación de este tipo debería durar sólo unos pocos días; Dos semanas como máximo. Por lo tanto, debemos ser pacientes aquí para que el mercado eche la mano, pero esperemos que no tengamos que esperar demasiado.
Al igual que con la semana pasada, no solo nos centramos en el dólar porque percibimos una oportunidad de obtener ganancias. También nos centramos en el dólar porque sigue siendo LA moneda de reserva global, y por eso sigue siendo EL importante punto de referencia. Un dólar demasiado fuerte generalmente será malo para los activos de riesgo, tal vez los activos de los mercados emergentes, especialmente. Un dólar débilmente débil sería una buena noticia. No por primera vez en los últimos meses, percibimos que los mercados se encuentran en un momento importante.